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行业新闻

废铝回收行业

2017 年一季度国内铝市主要受到环保和政策预期炒作,由资金面推动价格走强,实际上库存节节攀升说明基本面仍然供大于求是铝市需要现实面对的。二季度虽然是传统消费旺季,但主要会体现在去库存上,对铝价的拉动作用不大。从投资角度来看限产政策落地后炒作热点不多,而且随着货币宽松政策结束,投机资金推波助澜作用减弱。再加上电解铝成本走低,成本支撑减弱,铝价边际下移,预计二季度很难突破今年前期高位。


行业供需方面,一季度氧化铝新增产能180万吨,在产产能达到7600万吨以上,供应增幅较快形成过剩。在利益驱动下中游电解铝产能也在抓紧释放,二季度单月产量有望突破300万吨。下游方面,受环保趋严制约年后需求不温不火,消费旺季被延迟至二季度内,一方面导致了铝库存激增,另一方面导致现货贴水长时间维持在较低水平。未来在需求变好和交割品牌扩容影响下,现货贴水有望收窄,价格向期货靠拢。



成本走势


1. 原料价格涨跌不一,总体成本下移

 

一季度前两个月氧化铝价格在高位徘徊,3月份开始氧化铝价格出现大幅下跌。主要原因是氧化铝供应偏快。同时,部分小型氧化铝厂和贸易商出货意愿加强,电解铝企业在运输改善的条件下,备货周期逐步压缩。整体而言,截止一季度末,国内氧化铝价格较去年末下跌幅度达500元/吨,按生产一吨电解铝需要1.92吨氧化铝,折合成本节省960元左右。而与之相反3月份动力煤价格持续走高,一季度涨幅达50元/吨左右,如果按照生产一吨电解铝需要5.2吨煤换算,电力成本这块大约上升260元。



2016 年末,预焙阳极市场已经开始供需紧张。一方面是电解铝新增产能释放,企业继续推进复产,对预焙阳极需求仍在增长,另一方面是预焙阳极生产受到环保政策的限产,产能利用率低迷,产量不增反降。2017 年度第一季度空气质量专项督查,对预焙阳极生产能继续压制。自年前铝厂的库存在一季度末已消耗的基本殆尽,市场中接货意愿随强劲,但供应和生产方面还是不能满足其下游需求,价格在一季度内上涨了近600元,折算电解铝成本大概在300元。综合以上可以看出,作为电解铝生产原料成本比重较大的氧化铝、电力、预焙阳极价格涨跌不一,但氧化铝所占比重最大,折合电解铝整体的原料成本还是下降了400元。


2. 电解铝成本分布



据卓创综合测算, 3月份电解铝企业算数平均生产成本13790.24元/吨,较上月下跌530.4元/吨,行业平均亏损304.24元/吨;加权平均生产成本12806.18元/吨,较上月下跌355.25元/吨。同时3月份电解铝运行产能3771.55万吨,亏损产能710.1万吨,亏损产能占比18.82%。国内仍有超过半数省份企业处于亏损状态。3月产能成本在11000-12000元/吨的产能规模小增至1504万吨,占比为39.93%;12000-13000元/吨的产能规模增加至878.7万吨,占比23.33%;13000-14000元/吨的产能规模减少至755.75万吨;占比20.06%;而产能成本超过14000元/吨的产能规模为628.1万吨,占比16.68%。



根据我们试算截止3月底,全国电解铝加权平均生产成本在12879元/吨,按3月现货均价13548 元/吨的价格,估算国内铝冶炼行业平均盈利在670元/吨左右,企业盈利情况依然可观。



产业链分析


1. 铝土矿进口平稳



据海关统计,2017 年前两月我国进口铝土矿共计约 885.3 万吨,与去年同期相比 852.4万吨,增长了 3.8%。不过月进口量已经连续 4 个月下滑,月均进口量与 2015 年相当。从进口来源国分布上看,2017 澳大利亚依然是我国最大的进口铝土矿来源国家,出口中国铝土矿的量约达 401.8 万吨,占比 44%。其次是几内亚约 298 万吨,占比 31%。澳大利亚矿和印度矿主要执行长协,几内亚矿主要给魏桥供应,今年运量有望突破去年的 1.5 倍。但受进入雨季影响,几内亚进口铝矿很难有增长,总体而言二季度铝土矿进口格局与之前变化不大。3.2氧化铝产量 开始过剩,价格回落。



据国家统计局数据,2017 年 1-2 月份中国氧化铝产量为 1174.5 万吨,累计同比增加 23%;减复产方面:河南汇源 40 万吨氧化铝产能复产完成。中铝河南置换 100 万吨产能准备投产。东方希望晋中氧化铝第二条生产线投产完成,涉及产能 100 万吨,现在运行产能达到 200 万吨。山东无棣齐星 50 万吨氧化铝装置因故停产,停产时间暂定 2 个月。此外,上半年山西地区氧化铝供应增加预期依旧偏大。从目前看,氧化铝开工率已经达到 93.74%,后续提升空间有限。而氧化铝依然有 500-700 左右完全成本利润,毛利率高达 30%,后续氧化铝价格还有回旋的空间。 一般情况下,有铝土矿自给能力的企业氧化铝成本较低。由于氧化铝价格走低,生产环节大幅亏损,若无自有铝土矿,一定程度上拖累了拥有氧化铝-电解铝产业链企业的盈利。进口方面,2017 年前两个月中国进口氧化铝数量为 50 万吨,同比减少 87.9%,单月进口连续三个月下降。原因是由于国内价格下跌严重,进口氧化铝价格优势减弱,整体进口量下滑。截止 2017 年 3 月 31 日,中国主要港口氧化铝库存为 74.1 万吨,在去年同期为 101 万吨。


2. 废铝进口下滑需求较旺



铝的可回收性比较高,铝的可再生率高达90%,因此逐渐增加的废铝也是冶炼原料供给的重要一个方面。近年来再生铝产量逐年增加,目前占铝产量的30%左右,预计中国废铝的产生量将以10%的速度增加。废铝从前期主要依赖进口,转向国内废铝资源,目前进口量整体稳中有降。前两月我国废铝累计进口33.9万吨,同比增长49.3%。根据SMM调研, 国内废铝供应仍然趋紧,废铝供给和需求均呈现整体稳定,对原材料需求保持旺盛。


3. 原料供应充裕,产能较快释放



据国家统计公布截止今年2月国内电解铝总产能4331万吨,在产产能3719.2万吨,产能开工率85.36%。而卓创最新统计3月国内电解铝总产能为4410万吨,运行产能3771万吨,产能运行率85.53%。电解铝开工产能还在节节攀升与上游氧化铝供应充裕有关。而按照上海有色网的数据2017年全年电解铝新增产能455万吨,其中涉及二季度新增产能160万吨。



4. 二季度原铝产量有望再创新高



一季度大气污染防治对铝产业影响主要体现在上游和下游,电解铝企业环保设备相对成熟受影响相对较小。前两月国内电解铝累计产量548.4万吨,因为去年同期产能较低,产量同比增长了20.5%。单月看1月电解铝产量295万吨创了历史新高,2月有中国春节假期,电解铝产量回落,预计3月产量仍会在290万吨以上。一季度因为有50万吨的产能净增长,二季度单月产量很有可能突破300万吨,达到历史新高值。



截止3月末全国主流地区铝锭社会库存总量为115.4万吨,期货库存为33.2万吨。库存合计较去年末增长了233%,与去年同期比增长6.9万吨。只是从数据对比来看,2016年同期现货铝锭库存已出现明显下滑,而2017年同期现货铝锭库存仍在继续增长,二季度库存将维持顶部圆滑下降走势。


5. 下游需求季节性回暖

 

从下游消费量来看,3 月份建筑型材厂开工率较高,华东华南市场开工率复苏明显,东北地区因天气转暖厂家也恢复规模生产;中原地区河南山东前期因环保和两会影响相对低迷的开工率也随着环保结束和两会结束而大规模开工生产;西北、西南地区因为受环保影响小开工率正常达到 70%。


海关总署数据显示前 2 月全国未段造铝及铝型材出口65万吨,同比去年 1 月减少1.5%,造成出口大幅下滑与国际上针对我国出口铝型材的双反调查有一定联系。广东、山东两地型材出口量均出现大幅下滑,尤其山东地区,大幅下滑31.39%。而江苏地区是三地中铝型材出口唯一保持增长的,但是增长幅度小,仅为 1.03%。



一季度2月房屋新开工同比增长 10%,环比同样增长10%,因为铝的消费一般滞后于地产项目竣工时间,而且二季度又是建材行业的传统旺季,因此下游消费将持续向好。


中汽协最新数据显示,今年1-2月,汽车产销452.90万辆和445.91万辆,同比增长11.07%和8.84%。其中乘用车产销391.93万辆和385.13万辆,同比增长9.89%和6.29%;商用车产销60.96万辆和60.78万辆,同比增长19.35%和28.28%。不过到二季度是车市淡季,汽车用铝消费需求也会转淡。


现货走势及套利机会



2017 年以来国内铝价上涨主要由于题材炒作及资金因素推动,年初国内铝现货贴水一度超过 300 元/吨,由于国内铝锭现货升水主要对标市面上流通的非交割品,至交割时现货贴水仍然没有收敛,这反应了现有基本面下现货已无力跟涨,沪铝期价可能被高估。当铝下游消费逐渐活跃,交割品牌扩容,现货走强可能带动近月合约走强,近远月价差有走高的可能。


总结及后市展望



产业上随着氧化铝供应提升,过剩压力增加不少。虽然氧化铝价格逐步下滑,但氧化铝生产企业利润依旧可观。运输条件的改善,也会导

致电解铝企业库存周期缩短,铝企备货积极性不高,压价意愿加强,原料价格仍有回旋空间。我们认为二季度氧化铝价格整体维持偏弱趋势,电解铝成本支撑渐弱。一季度电解铝控制政策预期一直在支撑着铝价,但采暖季限产政策落地反倒利多出尽,加上需求旺季延后库存攀升,远期价格有过涨之嫌。二季度铝市迎来消费旺季,消费增速并无亮点,市场主要体现在去库存方面,对铝价的带动或不够明显。随着去库存进行,市场基差走强,带动近远月价差走强。期货价格则整体保持在13500-14500之间高位震荡。

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